- ๐ Il filing SEC mostra che SpaceX oggi รจ divisa in tre grandi business: aerospazio, telecomunicazioni satellitari e AI
- ๐ Starlink รจ diventato il principale motore economico del gruppo, superando il business dei lanci spaziali
- ๐ Nonostante quasi 19 miliardi di ricavi nel 2025, la societร continua a registrare perdite miliardarie per finanziare Starship e lโespansione AI
- ๐จโ๐ Elon Musk manterrร il controllo quasi assoluto della governance anche dopo la quotazione
- ๐ฐ Secondo Aswath Damodaran, il valore teorico di SpaceX supera 1.200 miliardi di dollari, ma il mercato starebbe giร prezzando uno scenario quasi perfetto
Per oltre ventโanni SpaceX รจ stata raccontata come la societร che voleva rivoluzionare lโindustria spaziale. Il filing depositato presso la SEC nel 2026 racconta perรฒ una storia molto diversa.
Leggendo il prospetto emerge chiaramente che Elon Musk non sta portando in Borsa soltanto una societร che costruisce razzi. Sta cercando di quotare un ecosistema industriale che unisce accesso allo spazio, telecomunicazioni globali e intelligenza artificiale. ร questo il motivo per cui il mercato sta iniziando a parlare di una delle IPO piรน grandi della storia moderna, con valutazioni potenziali comprese tra 1,5 e 2 trilioni di dollari.
SEC Filing Space Exploration Technologies Corp.
La prima sorpresa che emerge dal prospetto riguarda la composizione stessa del business. Nellโimmaginario collettivo SpaceX coincide ancora con Falcon 9, con le missioni NASA e con i video dei razzi che rientrano autonomamente sulla piattaforma di atterraggio. In realtร oggi il business dei lanci rappresenta soltanto una parte della societร .
Nel 2025 SpaceX ha generato circa 18,7 miliardi di dollari di ricavi complessivi, ma oltre il 60% del fatturato รจ arrivato da Starlink e dal segmento Connectivity. Questo significa che il vero motore economico del gruppo non รจ piรน lo spazio in senso stretto, bensรฌ lโinternet satellitare globale.
Il business aerospaziale tradizionale ha prodotto circa 4,1 miliardi di dollari di ricavi nel 2025. Questa divisione comprende Falcon 9, Falcon Heavy, Dragon, Crew Dragon e soprattutto Starship, che nel filing SEC viene descritta come la piattaforma centrale della strategia futura di Musk.
Starship non รจ presentata semplicemente come un nuovo razzo. ร il progetto attorno al quale ruota lโintera visione industriale di SpaceX. Se dovesse funzionare secondo gli obiettivi dichiarati, permetterebbe di abbattere drasticamente il costo di accesso allo spazio, aumentare enormemente la capacitร di lancio dei satelliti Starlink e aprire nuovi mercati legati allโeconomia orbitale, alle infrastrutture lunari e alle future missioni marziane.
Ma รจ anche il progetto che sta assorbendo piรน capitale e che espone la societร ai rischi tecnologici maggiori.
Il filing mostra infatti una realtร molto diversa rispetto alla narrativa eroica spesso associata a SpaceX. Nonostante la crescita impressionante dei ricavi, la societร continua a registrare perdite molto elevate. Nel 2025 la perdita netta รจ stata di circa 4,9 miliardi di dollari, mentre la perdita operativa si รจ attestata intorno ai 2,6 miliardi.
Queste perdite perรฒ non derivano da debolezza del business, ma dal fatto che SpaceX continua a comportarsi economicamente come una startup iper-aggressiva, pur avendo ormai dimensioni da colosso globale.
Lโazienda sta infatti investendo simultaneamente in:
- espansione di Starlink;
- costruzione di nuovi satelliti;
- sviluppo di Starship;
- infrastrutture terrestri;
- data center AI;
- potenza computazionale per xAI.
Ed รจ proprio lโintelligenza artificiale a rappresentare la seconda grande trasformazione della societร .
Nel filing SEC compare infatti una divisione AI che include xAI e Grok. Nel 2025 questo segmento ha generato circa 3,2 miliardi di dollari di ricavi, ma con perdite operative enormi dovute ai costi infrastrutturali necessari per competere con OpenAI, Google e Anthropic.
Questa parte del prospetto รจ particolarmente importante perchรฉ modifica completamente il modo in cui Wall Street guarda SpaceX. Senza AI, la societร sarebbe valutata principalmente come:
- azienda aerospaziale;
- operatore telecom;
- contractor tecnologico.
Con xAI, invece, Musk sta cercando di costruire una narrativa molto piรน ampia, in cui satelliti, rete globale e modelli linguistici diventano parte dello stesso ecosistema industriale.
In pratica SpaceX sta cercando di controllare contemporaneamente:
- lโaccesso fisico allo spazio;
- la distribuzione globale dei dati;
- la rete internet satellitare;
- e lโelaborazione AI.
ร questa integrazione verticale a rendere lโazienda quasi impossibile da confrontare con altre societร quotate.
Il filing SEC mostra anche quanto la crescita di SpaceX sia stata sostenuta non solo dal capitale privato, ma anche dai finanziamenti pubblici della NASA.
Dopo i fallimenti iniziali di Falcon 1, il contratto Commercial Resupply Services da circa 1,6 miliardi di dollari assegnato dalla NASA nel 2008 salvรฒ letteralmente lโazienda dalla bancarotta. Successivamente sono arrivati:
- i contratti Commercial Crew;
- le missioni cargo ISS;
- i programmi Artemis;
- Human Landing System;
- e numerosi altri contratti governativi.
Secondo diverse stime, SpaceX ha ricevuto oltre 15 miliardi di dollari in contratti e programmi NASA negli ultimi anni.
Parallelamente, lโazienda ha raccolto piรน di 12 miliardi di dollari attraverso oltre trenta round di finanziamento privati, coinvolgendo investitori come Founders Fund, Andreessen Horowitz, Sequoia, Fidelity e Google.
Nonostante questa continua raccolta di capitale, Elon Musk mantiene ancora circa il 42% dellโequity e soprattutto quasi lโ85% dei diritti di voto grazie alla struttura azionaria differenziata descritta nel prospetto.
Questo significa che, anche dopo la quotazione, SpaceX resterร sostanzialmente controllata dal suo fondatore.
Ed รจ qui che il confronto tra la narrativa del filing SEC e lโanalisi di Aswath Damodaran diventa particolarmente interessante.
Nel prospetto SEC la storia raccontata da Musk รจ quella di una societร destinata a costruire infrastrutture globali e nuovi mercati ancora inesistenti. Il documento lascia intendere che SpaceX non si limiti a voler dominare i lanci o lโinternet satellitare, ma che punti a diventare una piattaforma fondamentale dellโeconomia futura, estendendo la propria presenza dallโorbita terrestre fino allโintelligenza artificiale distribuita.
Damodaran perรฒ legge questa narrativa con maggiore prudenza.
Secondo la sua analisi, il valore di SpaceX deriva da quattro componenti:
- il dominio nei lanci spaziali;
- la crescita di Starlink;
- il potenziale dellโAI;
- e soprattutto le cosiddette โfuture optionsโ, cioรจ mercati che oggi non esistono ancora davvero ma che potrebbero nascere grazie allโevoluzione tecnologica della societร .
Damodaran stima un valore intrinseco attorno a 1,22 trilioni di dollari, giร enorme rispetto agli standard storici del mercato. Ma il punto centrale della sua analisi รจ che valutazioni comprese tra 1,5 e 2 trilioni significherebbero che gli investitori starebbero giร pagando oggi uno scenario quasi perfetto.
In pratica il mercato starebbe scontando simultaneamente:
- il successo globale di Starlink;
- la piena operativitร di Starship;
- la monetizzazione dellโAI;
- e la nascita di interi nuovi mercati spaziali.
Ed รจ probabilmente proprio questa la vera essenza della IPO di SpaceX.
Non sarร semplicemente la quotazione di una societร tecnologica.
Sarร il tentativo di assegnare oggi un valore economico a una visione del futuro costruita quasi interamente attorno alla capacitร di Elon Musk di trasformare progetti che sembrano fantascienza in infrastrutture industriali reali.